策略:4月市场观点——挑衅震动上沿(王德伦)

一季度市场顺利收官,“旺春行情”完善演绎,上证综指实现26%涨幅,以大券商、大创新(盘算机/电子/军工/通讯)为代表的“四大金刚”领跑行业涨幅榜。回想一季度,我们在1月1日《布局旺春行情》,强调流动性宽松+政策暖风、国内数据空窗+海外市场回暖,市场将在一季度迎来估值修复的“旺春行情”。1月6日《“旺春行情”旺起来》,农历新年开篇之作,2月10日《旺春行情有望超市场预期》、2月17日《旺春行情持续旺》,3月3日《旺春行情旺主题》、3月24日《关注主题“四大天王”》等报告连续、坚定、正确的把握一季度行情断定。

展望四月和二季度,市场有望从“旺春行情”的干拔估值阶段,进入“精耕细作”回归盈利的阶段。盈利预期变更能否匹配现阶段估值,甚至让估值再进一步,是二季度行情“上”还是“下”抑或是“上高低下”的要害因素。二季度行情演绎存在两种可能性。

收入稳+成本降推进盈利预期连续改良修复。去年10月开端,政策暖风频吹。股权质押纾困、企业流动性改良、处所政府专项债提前发行、降税减费、汽车/家电下乡与延伸“五一”等稳消费等办法,与我们年度策略《重构创新大时期》提出的“中国重构”四慷慨向相符。虽然整体需求难以较快全面复苏,经济整体慷慨向仍是边际向下,但由于大部分企业进入被动去库存尾声(如汽车),需求弱复苏还是能带动企业生产好转的,3月份制作业PMI重回荣枯线以上便是明证。收入端,经济弱复苏带动企业收入止跌;成本端,增值税减免、社保费率降落等降税减费办法,改良企业成本特殊是制作业成本。

盈利预期改良能否连续还需后续数据不断验证,行情走向存在两种可能。如果盈利预期连续改良,市场有望挑衅震动上沿。如果经济数据、企业一季报有“好”、有“坏”,政策后果尚未完整凸显,市场可能会“上高低下,区间震动拉锯战”。但无论是哪种可能,市场都将从“炒新”、“炒烂”阶段回归基础面。

未来两周将颁布的一季度经济数据、3月金融数据、企业年报与一季报,是断定两种可能性的要害时光点,也是机构投资者依托事迹、产业性命周期等挑选优质个股,与其一起成长、分享红利的好机会。

行业配置可关注“五朵金花”:大创新、大券商、汽车、地产链条(建材/家装/厨电/家居)、景气链条(煤化工/炼化/MDI,铝/铜,猪)。

金花1:大创新。科创板重要支撑以盘算机、电子、通讯、军工、创新药、新能源车为代表的细分范畴。作为市场最先看好科技成长类机遇,2017年年底提出《大创新时期》的剖析师团队。选择与新兴经济的优质企业一起成长,分享红利。

金花2:大券商。作为本轮资本市场改造的载体,从“间接融资”转向“直接融资”的主要抓手,科创板与注册制试点的直接收益者。

金花3:汽车。汽车被动去库存渐进尾声,政策刺激、基础面边际改良、基金持仓底部区域,重点跟踪销售订单把握基础面拐点。详见20190109《策略角度,汽车、家电能追吗?》。

金花4:地产链条。一二线城市地产迎来拐点,趋势性回暖。可关注景气细分范畴:大房企、建材(水泥)、建筑(家装)、家电(厨电)、轻工(定制家居)。

金花5:景气链条。PMI超预期,关注煤化工、MDI,铜、铝等周期景气、以及猪景气周期。

主题方面,持续关注“四大天王”:长三角一体化/科创影子主题/国企改造重组/泛在电力物联网。

风险提醒

宏观经济不断定性的风险;化工品价钱不断定性的风险。本章内容自先前已宣布的研讨报告收拾概括,相关报告及风险提醒全文请参阅2018年11月28日宣布的《化工行业2019年投资策略(兴业证券):谁无暴风劲雨时,守得云开见月明》等相关报告。

1、中国平安(601318):寿险新业务价值增速良好,产险利润端边际改良(傅慧芳)

中国平安2018年事迹符合预期。公司2018年实现营业收入9,768亿元,同比增添9.6%,归母净利润1,074亿元,同比增加20.6%,收入端受投资收益的负面影响增速略有下滑,利润端则坚持相对高速的增加。

寿险及健康险新单保费在年内边际逐渐改良,新业务价值增速略超预期。公司2018年寿险及健康险个人新业务范围保费为1,566亿元,同比降落2.4%,增速虽低于2017年且呈现小幅负增加,但年内浮现边际呈逐渐改良的趋势。公司2018年全年新业务价值为723亿元,同比增加7.3%,在上半年率先实现新业务价值同比正增加的基本上,下半年累计增速进一步有所晋升,除了新单保费边际的改良外,新业务价值率的晋升亦起了要害作用。我们以为2019年平安将持续保持长期保障型的思路,预计新业务价值率仍会有所晋升并带动新业务价值的增加。

公司产险业务保费收入稳定增加,市场份额有所晋升,非车险仍为增加的重要推进因素,所得税增添使净利润同比降落,但第四季度有显明好转,预计2019年将进一步改良。公司2018年产险业务保费收入为2,474亿元,同比增加14.6%,增速高于行业平均,产险市场份额为21%,较2017年晋升了0.5个百分点。其中,车险业务保费收入同比增速为6.6%,非车险业务保费收入同比增速为44.4%,非车险业务为产险保费增加的重要推进力。2018年平安产险的净利润为123亿元,同比降落8.2%,重要原因是手续费和佣金支出的增添导致的所得税增添,在“报行合一”自律公约的作用下,第四季度手续费占比有显明降落,净利润同比增速也从前三季度的-22%上升至全年的-8.2%,预计在监管力度的增强下,2019年手续费的占比还会有所降落,增进产险公司利润回升。

资产配置连续优化,总投资收益率受IFRS9会计准则影响有所降落。平安的资产配置连续优化,连续增配国债、处所政府债和政策性金融债等久长期且低风险的债券,增添资产久期,缩小资产负债久期缺口。截止至2018年末,公司的定期存款占比7.2%,较2017年晋升了0.6个百分点;债权型金融资产占比为69.7%,较2017年增加了3.2个百分点,重要增添了债券和保户质押贷款的占比;股权型金融资产占比为12.8%,较2017年减少了2.9个百分点,其中股票和权益型基金的占比拟2017年减少了2.6个百分点。投资收益率上,平安2018年的净投资收益率和总投资收益率分辨为5.2%和3.7%,同比分辨降落了0.6和2.3个百分点,重要原因是平安权益类资产的分红降落以及在IFRS9准则下公允价值变动丧失加大,若依照IFRS9前的口径,则总投资收益率为5.2%。

风险提醒

新单保费收入不及预期,利率下行,投资收益不及预期。本章内容自先前已宣布的研讨报告收拾概括,相关报告及风险提醒全文请参阅2019年3月13日宣布的《中国平安2018年报点评——寿险新业务价值增速良好,产险利润端边际改良》等相关报告。

2、保利地产(600048):销售大幅增加,事迹表示靓丽(阎常铭)

销售连续增加。2019年1月,保利地产实现签约面积227.85万平方米,同比增加4.58%;实现签约金额335.91亿元,同比增加6.14%;销售均价为1.47万元/平方米,同比增加1.5%。

1月份拿地比重低于去年。2019年1月,公司新增计容建面49.2万平方米,拿地总金额23亿元,拿地金额占销售金额比重为6.8%,2018年全年此比重为47.9%。1月,公司拿地仍然聚焦一二线,依照拿地金额口径,一二线城市占比为76.4%,三线城市占比为23.56%。单月拿地力度有所放缓,但公司优质土储仍然丰富。截至2018年半年报,拥有待开发面积8950万平方米,其中一二线占比为61%;其余三四线城市重要聚焦于珠三角、长三角等核心城市群周边。

融资优势显明,融资成本连续走低。2018年在整体融资环境收紧趋势下,保利地产仍坚持较低的融资成本。2019年初,融资环境边际改良,保利地产融资成本进一步下降,充足彰显龙头房企在融资方面的优势。2019年1月,公司发行了一期15亿3年期中期票据,票面利率仅为3.60%。而2018年全年,公司发行的四期中期票据,利率分辨为4.63%、4.60%、4.88%、4.59%。

公司事迹表示靓丽。依据事迹快报,公司预计实现营业总收入1936.3亿元,同比增加32.31%;归母净利润188.0亿元,同比增加20.33%,基础每股收益1.58元。2018年加权平均净资产收益率16.44%,较2017年晋升0.12个百分点,盈利才能进一步晋升。

保利地产销售连续高速增加,土地储备优质,受益大湾区建设,中长期看好公司投资价值。

风险提醒

货币政策大幅收紧,核心城市房地产调控超预期严厉。本章内容自先前已宣布的研讨报告收拾概括,相关报告及风险提醒全文请参阅2019年02月11日宣布的《保利地产1月销售点评:销售大幅增加,事迹表示靓丽》等相关报告。

3、先导智能(300450):毛利率触底回升,锂电军备比赛中有望大放异彩(成尚汶)

2018年风险彻底释放,奠定2019年前低后高增加。公司全年合并泰坦导致收入高增加,而受到计提事迹嘉奖和银隆订单打折致使事迹增速不及收入增速。但公司毛利率在第三季度触底之后大幅回升,我们断定公司未来毛利率有望稳中晋升。从公司一季度事迹预告来看,我们断定2019年事迹增速有望前低后高,且现金流也有望逐季边际好转。

锂电新一轮比赛一触即发。锂电内战基础停止,行业集中度连续晋升,自主品牌配套格式逐渐固化。2017年国内集中扩产潮重要源于工信部电池产能门槛;未来新一轮产能扩建重要源于预期2021年补助退出,外资有机遇进入中国市场,但财政部晋升进口税率倒逼外资在本土扩建产能。依据各个锂电厂商产能的计划情形,以及我们的草根调研,2018年国内产能扩建范围近84GWh,预计2019、2020年分辨为110.5、126.6GWh,对应2019-2020年锂电装备需求合计超530亿元。

海外电芯厂商加速大陆产能扩建,日韩锂电装备厂商产能排产丰满,国内一线装备厂商有望迎来二次成长机会。自2018年三季度开端,国内以CATL、BYD、孚能科技为代表的电芯厂商启动装备超投标,而海外电池厂商包含LG、三星等也加速了其在大陆锂电产能的建设,这是其自2015年大陆建厂停摆之后的再次高调布局。目前日韩的锂电装备厂商中,锂电装备仅是其团体业务的一部分,且目前订单排产丰满,对中国大陆的装备交付时光无法较好保证。同时,国内装备厂商已经打入包含国内外一线电芯企业。我们断定,2019年有望再次迎来锂电产能扩建的大浪潮,国内一线装备厂商有望迎来二次成长机会。展望未来,锂电装备强者恒强,行业盈利有望坚持稳定。

打入全球主流供给链,竞争实力与日俱增。目前先导智能是全年锂电装备产能最大的公司,产品实力不亚于海外竞争对手,并在部分要害指标处于领先。目前公司在国内C客户份额稳定,并陆续打入LG、特斯拉、SKI、三星等国际龙头。并且公司装备在供给出海方面进展积极,签下Northvolt近19亿战略合同就是一个明证,进一步打开中长期空间。此外,公司在新技巧储备上也很充分,无论目前市场较为关怀的软包技巧路线,还是较为前沿的燃料电池装备,均取得本质进展。

公司现已发展为锂电装备行业龙头,目前在手订单充分,有望受益锂电自动化行业高景气宇,产品市占率连续晋升。

风险提醒

宏观政策风险,订单落地及收入确认进度不及预期,存货减值风险。本章内容自先前已宣布的研讨报告收拾概括,相关报告及风险提醒全文请参阅2019年03月20日宣布的《先导智能(300450):毛利率触底回升,锂电军备比赛中有望大放异彩》等相关报告。

4、国电南瑞(600406):电力装备王牌中国核心资产(苏晨)

特高压直流、柔性直流建设大范围开启,公司合计中标81亿元,2018-2020年事迹有保障。为满足东部地域用电量需求,2018年能源局核准12条特高压线路,预计公司中标45.25亿元;柔性直流是继特高压之后的新一代输电技巧,国内已经开端铺设,公司于2018年中标“张北”、“乌东德”柔直项目合同金额36亿元。

电力无线通信快速铺设,带动公司电力信息安全相关业务快速增加。无线通信相比光纤通信具有成本低、建设速度快等优势,但由于电磁波容易被窃听,因此须要电力信息安全装备对电力信息进行加密。公司重大重组后并入电力信息安全行业标杆企业信通公司,预计其电力信息化业务将坚持40%左右增速,2018-2020年累计营收30.69亿元。

电网投资重心由“求量”向“量质并重”转移,驱动公司传统主业稳定增加。国内新能源、特高压等装备大批并网,对电网稳定性管理提出了较高请求,利好公司电力自动化业务。受益配网自动化笼罩率目的冲刺、智能电表调换、充电桩快速铺设等因素,预计公司配电网自动化、用电自动化业务相对自动化业务整体将坚持较快增速。

继电维护业务贡献稳定毛利,优质子公司并入如虎添翼。公司继电维护业务2017年贡献毛利17.70亿元(占比22.14%)。继电维护近几年行业增速稳定在8%左右,公司市占率程度较高(37%),预计继保业务增速与行业一致,2018-2020年累计营收132.65亿元,累计贡献毛利62.08亿元(占比20.59%)。

公司是二次电力装备龙头,短期有亮点,长期有看点,断定性增加趋势明白。公司当前时点受益特高压、柔直、电力无线通信基站及配电网建设。

风险提醒

新能源汽车产销不及预期,宏观经济周期波动及中游行业产能多余风险,补助政策不达预期风险。本章内容自先前已宣布的研讨报告收拾概括,相关报告及风险提醒全文请参阅2018年12月06日宣布的《国电南瑞(600406):电力装备王牌中国核心资产》等相关报告。

5、东易日盛(002713):2018Q3收入稳健增加(孟杰)

公司2018年前三季度实现营业收入29.40亿元,同比增加23.53%。公司在Q1、Q2、Q3营业收入分辨同比增加34.35%、14.28%、26.98%,Q3收入端增速较Q2环比回升;前三季度母、子公司营业收入分辨较去年同期增加13.02%、62.45%,子公司收入增加幅度较大。

公司2018年前三季度实现综合毛利率35.88%,同比晋升0.91%。前三季度母、子公司毛利率分辨为31.87%、46.23%,分辨较去年同期进步0.49pct、-1.99pct,母公司毛利率有所晋升,子公司有所下滑。

公司2018年前三季度实现净利率4.68%,较去年同期晋升1.27%,净利率晋升幅度大于毛利率重要源于管理费用率、研发费用率的减少,叠加投资收益的增添。公司前三季度期间费用率为29.86%,较前期降落0.42%,重要源于管理率和研发费用的大幅降落,公司投资收益较去年同期增添0.14亿元,重要是处理全资子公司网家科技有限义务公司90%股权所致。

公司2018年前三季度资产减值丧失占比为0.40%,较去年同期进步0.23%,重要是计提应收账款坏账筹备增添所致。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3的资产减值丧失占比分辨为-0.13%、0.69%、0.45%,分辨较去年同期晋升-0.04%、0.31%、0.36%。公司2018年前三季度每股经营性现金流净额为1.28元,较去年同期减少0.79元/股,收现比下滑,叠加付现比晋升是公司现金流恶化的重要原因。

风险提醒

宏观经济下行风险、新签署单不达预期、施工进度不达预期、外延并购不达预期、速美市场拓展低于预期。本章内容自先前已宣布的研讨报告收拾概括,相关报告及风险提醒全文请参阅2018年10月22日宣布的《东易日盛:Q3收入稳健增加,现金流有所恶化》等相关报告。

6、佩蒂股份(300673):国内宠物零食范畴翘楚(李跃博)

公司积极整合海外优质资源,并开端大力布局国内市场。公司极力整合海外优质资源:(1)向生牛皮资源丰盛的乌兹别克斯坦采购,以获得更多物美价廉的原资料;(2)在越南投资建设子公司,越南好嚼已成为公司主要的生产基地,并在越南投资设立了第二个子公司越南巴啦啦;(3)在新西兰投资设立“北岛小镇”,该项目将有效应用当地优质丰盛的原资料和无污染的自然环境,生产高品德宠物食品;(4)与SUYFONG签订协定在柬埔寨共同投资设立柬埔寨跨客置业有限公司,后续将拓展柬埔寨市场。与此同时,2018年7月份,公司杭州分公司设立,开端着力大力布局国内市场。

公司作为国内宠物零食范畴翘楚,尤其在咬胶范畴遥遥领先。与同行业其他企业相比,公司研发投入更多,技巧实力更强;依附产品研发和市场开辟,公司重要产品在国内、外市场的销售均坚持连续、较大幅度增加。

风险提醒

系统性风险、原资料价钱波动风险、汇率波动风险,出口退税政策变更导致利润波动风险。本章内容自先前已宣布的研讨报告收拾概括,相关报告及风险提醒全文请参阅2018年11月01日宣布的《佩蒂股份(300673):连续实现稳定高增加,Q3事迹基础符合预期》等相关报告。

7、我爱我家(000560):二手繁华前夜,最佳受益标的(阎常铭)

宏观角度,核心城市二手房市场繁华力度和长度将超预期,核心城市二手房将是未来信誉发明主体。银行必给地产加杠杆、经济下行信誉发明靠地产逻辑永不变,但三四线作为信誉发明主体的历史已经翻篇。未来核心城市二手房将是信誉发明的主体:核心城市显明存在二元格式:打算和市场,二手房市场因更市场化定价、所受交易约束更少,将成为未来信誉发明的主体。

微观角度,近期核心城市二手房成交回暖趋势显明。从链家数据来看,北京、上海、杭州、南京、天津三月以来二手房成交套数大幅晋升。3月前两周,北京、南京、杭州分辨成交4787套、694套和395套,分辨超过2月整体成交套数的40%、62%和78%。从带看量、议价空间、成交周期等先行指标看,市场回暖趋势明白。另外,相关媒体报道,杭州3月1日到3月7日成交1587套,仅一周完成全部2月份销售量的70%。南京3月4日-3月10日,一周成交1280套,创下2019年以来单周成交量新高。

公司将充足受益核心城市基础面回暖,享受范围和利润率双晋升。公司当前布局17个核心城市,其中北京市占率13%,排名第2,杭州市占率25%,排名第1,南京市占率10%左右。基础面回暖,公司不仅佣金范围晋升,利润率也会显明晋升。预计二手代理业务整体净利润率将从7%左右晋升至10%左右,杭州等布局较好城市更是有望从12%-15%晋升至20%以上。

公司其他业务也将受益核心城市回暖,而公司所布局的17个城市基础都位于核心城市,趋势向好。除了二手房代理销售业务外,其他业务包含新房代理和分销、资产管理业务(相寓)和二手房租赁业务。

核心城市二手房将是信誉发明主体,核心城市二手房繁华力度和长度将超预期。公司较早布局核心城市,将充足受益二线城市基础面弹性,带来范围和利润率双晋升。

风险提醒

商誉减值风险,货币政策大幅收紧,核心城市调控超预期严厉,小非减持风险。本章内容自先前已宣布的研讨报告收拾概括,相关报告及风险提醒全文请参阅2018年03月15日宣布的《我爱我家系列一(深度):二手繁华前夜,最佳受益标的》等相关报告。

8、长春高新(000661):公司治理有望理顺,未来有望坚持较快增加(徐佳熹)

金赛药业在生长激素水针连续坚持快速增加,新产品长效生长激素、重组促卵泡素等新产品逐步放量下,公司整体经营趋势有望逐步向上,而金赛作为国内重组蛋白药物的领军企业,缭绕儿童和帮助生殖用药及高低游产业链,并涉足相关诊疗服务,我们看好公司长期的发展空间。

风险提醒

主力品种销售低于预期;新品上量低于预期。本章内容自先前已宣布的研讨报告收拾概括,相关报告及风险提醒全文请参阅2019年03月07日宣布的《长春高新(000661)2018年年报点评:公司治理有望理顺,未来有望坚持较快增加》等相关报告。

9、白云机场(600004):亿级枢纽牛回头,白云扬帆龙见真(张晓云)

龙见真,珠三角新国际枢纽冉冉升起。我们以为未来5-7年是白云机场珠三角新国际枢纽位置逐步确立的进程。2017年白云机场上调为一类一级机场,比肩浦东机场、首都机场,成为民航局十三五计划中重点建设的三大国际枢纽;广东省“5+4”骨干机场打造计划及机场综合交通体系建设工程的开展将进一步拓展腹地需求;位于同一区域的香港机场面临中期产能瓶颈,白云机场有望受益高质量客源需求溢出;基地航空南方航空的国际战略调剂,助推白云机场实现国际客运范围与构造双改良。随着T2航站楼投入全面运营,产能扩大有望实现航空性业务与非航业务双驱动增加。

再启航,非航业务助力成长为“下一个上海机场”。非航业务是枢纽机场超额利润的核心起源,2017年白云机场的免税客单价仅为20元(同期上海236元,首都230元),免税业务成为白云机场最大短板。随同国际客源、产品价差、货源品类、购物环境四大影响因素的大幅改良,白云机场未来免税业务事迹增加弹性宏大。中性假设下,未来7年国际旅客量复合增速10%假设客单价180元,将发明免税收入23亿元。

牛回头,18-19年事迹坑带来难得的买点。18-19年遭受三大负面冲击(T2航站楼投产成本大幅增添、机场建设费返还政策撤消、控时刻政策的调控限制了收入端的增加),虽然18Q4和19Q1事迹下滑压力依然较大,但19Q2环比有望开端抬升,白云机场最艰巨的日子即将逐步过去(19年夏秋季大概率的时刻释放带来收入增速和产能应用率回升、T2航站楼新增成本基数效应消散、非航业务可能超预期)。

投资策略:1)白云机场新近跻身国内三大国际枢纽机场,核亲信地粤港澳地域的经济增加保证需求端高质量增加;2)随同产能扩大与航线构造优化,最主要短板免税业务迎来中期拐点;3)随同运营才能优化,成本端改良空间宏大;4)产能应用率的连续晋升(18年处于低位)和非航业务逐步壮大是未来roe晋升的核心驱动力;目前白云机场正处于估值低位,在当前地位中长期持有胜率较大。

风险提醒

经济下滑,空难等不断定事件,时刻拓展不达预期。本章内容自先前已宣布的研讨报告收拾概括,相关报告及风险提醒全文请参阅2019年01月15日宣布的《亿级枢纽牛回头,白云扬帆龙见真》等相关报告。

10、隆基股份(601012):单晶龙头,市场认可度不断晋升(苏晨)

国内短期阵痛,单晶渗透率晋升:2018年1-9月单晶硅片多次调价,坚持单多晶合理价差,需求分化,18年10月单晶占比超50%。随着研发投入连续扩展,非硅成本及后端电池技巧支持单晶渗透率晋升,合理价差利于奠定下游扩产和向单晶转型的信念,公司市占率将进一步晋升,随同小厂出清完毕,公司盈利才能将恢复正常程度。

组件国内出货第一,引领发电侧平价:2018年上半年,公司硅片出货15.44亿片,其中对外销售7.58亿片,自用7.86亿片。电池和组件出货3.23GW,其中单晶组件对外销售2.64GW(海外销售687MW),18年上半年国内出货第一。最新高效电池转换效力达23.85%,组件转换效力达20.66%,连续刷新世界纪录。同时,公司中标的技巧领跑者项目标组件成本降至1-1.5元/W区间,引领发电侧平价。

海外出货超预期,市场认可度不断晋升:公司与美国地面电站开发商签署6亿美元高效组件大单,再次印证公司产品获海外认可。此外,1-5月隆基乐叶累计出货居印度市场第一,日本、德国市场出货量亦有突破,海外出货晋升,进一步奠定公司全球龙头的基本。

风险提醒

光伏行业装机需求不及预期;上游原资料价钱波动过大;海外贸易摩擦加剧,光伏产品出口量下滑。本章内容自先前已宣布的研讨报告收拾概括,相关报告及风险提醒全文请参阅2018年11月26日宣布的《电力装备新能源行业2019年度策略:凤凰涅槃,方可走出轮回》、2018年10月31日宣布的《隆基股份三季报点评:盈利短期承压,单晶需求不减》等相关报告。

(文章起源:兴业证券南平分公司)

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    牌九游戏兴业证券:二季度市场有望进入“精耕细作”回归盈利的阶段 关注新“五朵金花”

    文章来源:伽师县 发布时间:2019-09-23 10:51:45  【字号:      】

    兴业证券:二季度市场有望进入“精耕细作”回归盈利的阶段 关注新“五朵金花”

    文章要点

    ★ 4月市场策略观点:挑衅震动上沿

    ——展望四月和二季度,市场有望从“旺春行情”的干拔估值阶段,进入“精耕细作”回归盈利的阶段。盈利预期变更能否匹配现阶段估值,甚至让估值再进一步,是二季度行情“上”还是“下”抑或是“上高低下”的要害因素。二季度行情演绎存在两种可能性。

    收入稳+成本降推进盈利预期连续改良修复。去年10月开端,政策暖风频吹。股权质押纾困、企业流动性改良、处所政府专项债提前发行、降税减费、汽车/家电下乡与延伸“五一”等稳消费等办法,与我们年度策略《重构创新大时期》提出的“中国重构”四慷慨向相符。虽然整体需求难以较快全面复苏,经济整体慷慨向仍是边际向下,但由于大部分企业进入被动去库存尾声(如汽车),需求弱复苏还是能带动企业生产好转的,3月份制作业PMI重回荣枯线以上便是明证。收入端,经济弱复苏带动企业收入止跌;成本端,增值税减免、社保费率降落等降税减费办法,改良企业成本特殊是制作业成本。

    盈利预期改良能否连续还需后续数据不断验证,行情走向存在两种可能。如果盈利预期连续改良,市场有望挑衅震动上沿。如果经济数据、企业一季报有“好”、有“坏”,政策后果尚未完整凸显,市场可能会“上高低下,区间震动拉锯战”。但无论是哪种可能,市场都将从“炒新”、“炒烂”阶段回归基础面。

    未来两周将颁布的一季度经济数据、3月金融数据、企业年报与一季报,是断定两种可能性的要害时光点,也是机构投资者依托事迹、产业性命周期等挑选优质个股,与其一起成长、分享红利的好机会。

    ★ 投资策略

    ——行业配置:关注新“五朵金花”,即大创新、大券商、汽车、地产链条(建材/家装/厨电/家居)、景气链条(煤化工/炼化/MDI,铝/铜,猪)。

    ——主题机遇:持续关注“四大天王”:长三角一体化/科创影子主题/国企改造重组/泛在电力物联网。

    ★ 各行业2019年4月建议关注的金股:中国平安、保利地产、先导智能、国电南瑞、东易日盛、佩蒂股份、我爱我家、长春高新、白云机场、隆基股份。

    报告正文

    策略:4月市场观点——挑衅震动上沿(王德伦)

    一季度市场顺利收官,“旺春行情”完善演绎,上证综指实现26%涨幅,以大券商、大创新(盘算机/电子/军工/通讯)为代表的“四大金刚”领跑行业涨幅榜。回想一季度,我们在1月1日《布局旺春行情》,强调流动性宽松+政策暖风、国内数据空窗+海外市场回暖,市场将在一季度迎来估值修复的“旺春行情”。1月6日《“旺春行情”旺起来》,农历新年开篇之作,2月10日《旺春行情有望超市场预期》、2月17日《旺春行情持续旺》,3月3日《旺春行情旺主题》、3月24日《关注主题“四大天王”》等报告连续、坚定、正确的把握一季度行情断定。

    展望四月和二季度,市场有望从“旺春行情”的干拔估值阶段,进入“精耕细作”回归盈利的阶段。盈利预期变更能否匹配现阶段估值,甚至让估值再进一步,是二季度行情“上”还是“下”抑或是“上高低下”的要害因素。二季度行情演绎存在两种可能性。

    收入稳+成本降推进盈利预期连续改良修复。去年10月开端,政策暖风频吹。股权质押纾困、企业流动性改良、处所政府专项债提前发行、降税减费、汽车/家电下乡与延伸“五一”等稳消费等办法,与我们年度策略《重构创新大时期》提出的“中国重构”四慷慨向相符。虽然整体需求难以较快全面复苏,经济整体慷慨向仍是边际向下,但由于大部分企业进入被动去库存尾声(如汽车),需求弱复苏还是能带动企业生产好转的,3月份制作业PMI重回荣枯线以上便是明证。收入端,经济弱复苏带动企业收入止跌;成本端,增值税减免、社保费率降落等降税减费办法,改良企业成本特殊是制作业成本。

    盈利预期改良能否连续还需后续数据不断验证,行情走向存在两种可能。如果盈利预期连续改良,市场有望挑衅震动上沿。如果经济数据、企业一季报有“好”、有“坏”,政策后果尚未完整凸显,市场可能会“上高低下,区间震动拉锯战”。但无论是哪种可能,市场都将从“炒新”、“炒烂”阶段回归基础面。

    未来两周将颁布的一季度经济数据、3月金融数据、企业年报与一季报,是断定两种可能性的要害时光点,也是机构投资者依托事迹、产业性命周期等挑选优质个股,与其一起成长、分享红利的好机会。

    行业配置可关注“五朵金花”:大创新、大券商、汽车、地产链条(建材/家装/厨电/家居)、景气链条(煤化工/炼化/MDI,铝/铜,猪)。

    金花1:大创新。科创板重要支撑以盘算机、电子、通讯、军工、创新药、新能源车为代表的细分范畴。作为市场最先看好科技成长类机遇,2017年年底提出《大创新时期》的剖析师团队。选择与新兴经济的优质企业一起成长,分享红利。

    金花2:大券商。作为本轮资本市场改造的载体,从“间接融资”转向“直接融资”的主要抓手,科创板与注册制试点的直接收益者。

    金花3:汽车。汽车被动去库存渐进尾声,政策刺激、基础面边际改良、基金持仓底部区域,重点跟踪销售订单把握基础面拐点。详见20190109《策略角度,汽车、家电能追吗?》。

    金花4:地产链条。一二线城市地产迎来拐点,趋势性回暖。可关注景气细分范畴:大房企、建材(水泥)、建筑(家装)、家电(厨电)、轻工(定制家居)。

    金花5:景气链条。PMI超预期,关注煤化工、MDI,铜、铝等周期景气、以及猪景气周期。

    主题方面,持续关注“四大天王”:长三角一体化/科创影子主题/国企改造重组/泛在电力物联网。

    风险提醒

    宏观经济不断定性的风险;化工品价钱不断定性的风险。本章内容自先前已宣布的研讨报告收拾概括,相关报告及风险提醒全文请参阅2018年11月28日宣布的《化工行业2019年投资策略(兴业证券):谁无暴风劲雨时,守得云开见月明》等相关报告。

    1、中国平安(601318):寿险新业务价值增速良好,产险利润端边际改良(傅慧芳)

    中国平安2018年事迹符合预期。公司2018年实现营业收入9,768亿元,同比增添9.6%,归母净利润1,074亿元,同比增加20.6%,收入端受投资收益的负面影响增速略有下滑,利润端则坚持相对高速的增加。

    寿险及健康险新单保费在年内边际逐渐改良,新业务价值增速略超预期。公司2018年寿险及健康险个人新业务范围保费为1,566亿元,同比降落2.4%,增速虽低于2017年且呈现小幅负增加,但年内浮现边际呈逐渐改良的趋势。公司2018年全年新业务价值为723亿元,同比增加7.3%,在上半年率先实现新业务价值同比正增加的基本上,下半年累计增速进一步有所晋升,除了新单保费边际的改良外,新业务价值率的晋升亦起了要害作用。我们以为2019年平安将持续保持长期保障型的思路,预计新业务价值率仍会有所晋升并带动新业务价值的增加。

    公司产险业务保费收入稳定增加,市场份额有所晋升,非车险仍为增加的重要推进因素,所得税增添使净利润同比降落,但第四季度有显明好转,预计2019年将进一步改良。公司2018年产险业务保费收入为2,474亿元,同比增加14.6%,增速高于行业平均,产险市场份额为21%,较2017年晋升了0.5个百分点。其中,车险业务保费收入同比增速为6.6%,非车险业务保费收入同比增速为44.4%,非车险业务为产险保费增加的重要推进力。2018年平安产险的净利润为123亿元,同比降落8.2%,重要原因是手续费和佣金支出的增添导致的所得税增添,在“报行合一”自律公约的作用下,第四季度手续费占比有显明降落,净利润同比增速也从前三季度的-22%上升至全年的-8.2%,预计在监管力度的增强下,2019年手续费的占比还会有所降落,增进产险公司利润回升。

    资产配置连续优化,总投资收益率受IFRS9会计准则影响有所降落。平安的资产配置连续优化,连续增配国债、处所政府债和政策性金融债等久长期且低风险的债券,增添资产久期,缩小资产负债久期缺口。截止至2018年末,公司的定期存款占比7.2%,较2017年晋升了0.6个百分点;债权型金融资产占比为69.7%,较2017年增加了3.2个百分点,重要增添了债券和保户质押贷款的占比;股权型金融资产占比为12.8%,较2017年减少了2.9个百分点,其中股票和权益型基金的占比拟2017年减少了2.6个百分点。投资收益率上,平安2018年的净投资收益率和总投资收益率分辨为5.2%和3.7%,同比分辨降落了0.6和2.3个百分点,重要原因是平安权益类资产的分红降落以及在IFRS9准则下公允价值变动丧失加大,若依照IFRS9前的口径,则总投资收益率为5.2%。

    风险提醒

    新单保费收入不及预期,利率下行,投资收益不及预期。本章内容自先前已宣布的研讨报告收拾概括,相关报告及风险提醒全文请参阅2019年3月13日宣布的《中国平安2018年报点评——寿险新业务价值增速良好,产险利润端边际改良》等相关报告。

    2、保利地产(600048):销售大幅增加,事迹表示靓丽(阎常铭)

    销售连续增加。2019年1月,保利地产实现签约面积227.85万平方米,同比增加4.58%;实现签约金额335.91亿元,同比增加6.14%;销售均价为1.47万元/平方米,同比增加1.5%。

    1月份拿地比重低于去年。2019年1月,公司新增计容建面49.2万平方米,拿地总金额23亿元,拿地金额占销售金额比重为6.8%,2018年全年此比重为47.9%。1月,公司拿地仍然聚焦一二线,依照拿地金额口径,一二线城市占比为76.4%,三线城市占比为23.56%。单月拿地力度有所放缓,但公司优质土储仍然丰富。截至2018年半年报,拥有待开发面积8950万平方米,其中一二线占比为61%;其余三四线城市重要聚焦于珠三角、长三角等核心城市群周边。

    融资优势显明,融资成本连续走低。2018年在整体融资环境收紧趋势下,保利地产仍坚持较低的融资成本。2019年初,融资环境边际改良,保利地产融资成本进一步下降,充足彰显龙头房企在融资方面的优势。2019年1月,公司发行了一期15亿3年期中期票据,票面利率仅为3.60%。而2018年全年,公司发行的四期中期票据,利率分辨为4.63%、4.60%、4.88%、4.59%。

    公司事迹表示靓丽。依据事迹快报,公司预计实现营业总收入1936.3亿元,同比增加32.31%;归母净利润188.0亿元,同比增加20.33%,基础每股收益1.58元。2018年加权平均净资产收益率16.44%,较2017年晋升0.12个百分点,盈利才能进一步晋升。

    保利地产销售连续高速增加,土地储备优质,受益大湾区建设,中长期看好公司投资价值。

    风险提醒

    货币政策大幅收紧,核心城市房地产调控超预期严厉。本章内容自先前已宣布的研讨报告收拾概括,相关报告及风险提醒全文请参阅2019年02月11日宣布的《保利地产1月销售点评:销售大幅增加,事迹表示靓丽》等相关报告。

    3、先导智能(300450):毛利率触底回升,锂电军备比赛中有望大放异彩(成尚汶)

    2018年风险彻底释放,奠定2019年前低后高增加。公司全年合并泰坦导致收入高增加,而受到计提事迹嘉奖和银隆订单打折致使事迹增速不及收入增速。但公司毛利率在第三季度触底之后大幅回升,我们断定公司未来毛利率有望稳中晋升。从公司一季度事迹预告来看,我们断定2019年事迹增速有望前低后高,且现金流也有望逐季边际好转。

    锂电新一轮比赛一触即发。锂电内战基础停止,行业集中度连续晋升,自主品牌配套格式逐渐固化。2017年国内集中扩产潮重要源于工信部电池产能门槛;未来新一轮产能扩建重要源于预期2021年补助退出,外资有机遇进入中国市场,但财政部晋升进口税率倒逼外资在本土扩建产能。依据各个锂电厂商产能的计划情形,以及我们的草根调研,2018年国内产能扩建范围近84GWh,预计2019、2020年分辨为110.5、126.6GWh,对应2019-2020年锂电装备需求合计超530亿元。

    海外电芯厂商加速大陆产能扩建,日韩锂电装备厂商产能排产丰满,国内一线装备厂商有望迎来二次成长机会。自2018年三季度开端,国内以CATL、BYD、孚能科技为代表的电芯厂商启动装备超投标,而海外电池厂商包含LG、三星等也加速了其在大陆锂电产能的建设,这是其自2015年大陆建厂停摆之后的再次高调布局。目前日韩的锂电装备厂商中,锂电装备仅是其团体业务的一部分,且目前订单排产丰满,对中国大陆的装备交付时光无法较好保证。同时,国内装备厂商已经打入包含国内外一线电芯企业。我们断定,2019年有望再次迎来锂电产能扩建的大浪潮,国内一线装备厂商有望迎来二次成长机会。展望未来,锂电装备强者恒强,行业盈利有望坚持稳定。

    打入全球主流供给链,竞争实力与日俱增。目前先导智能是全年锂电装备产能最大的公司,产品实力不亚于海外竞争对手,并在部分要害指标处于领先。目前公司在国内C客户份额稳定,并陆续打入LG、特斯拉、SKI、三星等国际龙头。并且公司装备在供给出海方面进展积极,签下Northvolt近19亿战略合同就是一个明证,进一步打开中长期空间。此外,公司在新技巧储备上也很充分,无论目前市场较为关怀的软包技巧路线,还是较为前沿的燃料电池装备,均取得本质进展。

    公司现已发展为锂电装备行业龙头,目前在手订单充分,有望受益锂电自动化行业高景气宇,产品市占率连续晋升。

    风险提醒

    宏观政策风险,订单落地及收入确认进度不及预期,存货减值风险。本章内容自先前已宣布的研讨报告收拾概括,相关报告及风险提醒全文请参阅2019年03月20日宣布的《先导智能(300450):毛利率触底回升,锂电军备比赛中有望大放异彩》等相关报告。

    4、国电南瑞(600406):电力装备王牌中国核心资产(苏晨)

    特高压直流、柔性直流建设大范围开启,公司合计中标81亿元,2018-2020年事迹有保障。为满足东部地域用电量需求,2018年能源局核准12条特高压线路,预计公司中标45.25亿元;柔性直流是继特高压之后的新一代输电技巧,国内已经开端铺设,公司于2018年中标“张北”、“乌东德”柔直项目合同金额36亿元。

    电力无线通信快速铺设,带动公司电力信息安全相关业务快速增加。无线通信相比光纤通信具有成本低、建设速度快等优势,但由于电磁波容易被窃听,因此须要电力信息安全装备对电力信息进行加密。公司重大重组后并入电力信息安全行业标杆企业信通公司,预计其电力信息化业务将坚持40%左右增速,2018-2020年累计营收30.69亿元。

    电网投资重心由“求量”向“量质并重”转移,驱动公司传统主业稳定增加。国内新能源、特高压等装备大批并网,对电网稳定性管理提出了较高请求,利好公司电力自动化业务。受益配网自动化笼罩率目的冲刺、智能电表调换、充电桩快速铺设等因素,预计公司配电网自动化、用电自动化业务相对自动化业务整体将坚持较快增速。

    继电维护业务贡献稳定毛利,优质子公司并入如虎添翼。公司继电维护业务2017年贡献毛利17.70亿元(占比22.14%)。继电维护近几年行业增速稳定在8%左右,公司市占率程度较高(37%),预计继保业务增速与行业一致,2018-2020年累计营收132.65亿元,累计贡献毛利62.08亿元(占比20.59%)。

    公司是二次电力装备龙头,短期有亮点,长期有看点,断定性增加趋势明白。公司当前时点受益特高压、柔直、电力无线通信基站及配电网建设。

    风险提醒

    新能源汽车产销不及预期,宏观经济周期波动及中游行业产能多余风险,补助政策不达预期风险。本章内容自先前已宣布的研讨报告收拾概括,相关报告及风险提醒全文请参阅2018年12月06日宣布的《国电南瑞(600406):电力装备王牌中国核心资产》等相关报告。

    5、东易日盛(002713):2018Q3收入稳健增加(孟杰)

    公司2018年前三季度实现营业收入29.40亿元,同比增加23.53%。公司在Q1、Q2、Q3营业收入分辨同比增加34.35%、14.28%、26.98%,Q3收入端增速较Q2环比回升;前三季度母、子公司营业收入分辨较去年同期增加13.02%、62.45%,子公司收入增加幅度较大。

    公司2018年前三季度实现综合毛利率35.88%,同比晋升0.91%。前三季度母、子公司毛利率分辨为31.87%、46.23%,分辨较去年同期进步0.49pct、-1.99pct,母公司毛利率有所晋升,子公司有所下滑。

    公司2018年前三季度实现净利率4.68%,较去年同期晋升1.27%,净利率晋升幅度大于毛利率重要源于管理费用率、研发费用率的减少,叠加投资收益的增添。公司前三季度期间费用率为29.86%,较前期降落0.42%,重要源于管理率和研发费用的大幅降落,公司投资收益较去年同期增添0.14亿元,重要是处理全资子公司网家科技有限义务公司90%股权所致。

    公司2018年前三季度资产减值丧失占比为0.40%,较去年同期进步0.23%,重要是计提应收账款坏账筹备增添所致。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3的资产减值丧失占比分辨为-0.13%、0.69%、0.45%,分辨较去年同期晋升-0.04%、0.31%、0.36%。公司2018年前三季度每股经营性现金流净额为1.28元,较去年同期减少0.79元/股,收现比下滑,叠加付现比晋升是公司现金流恶化的重要原因。

    风险提醒

    宏观经济下行风险、新签署单不达预期、施工进度不达预期、外延并购不达预期、速美市场拓展低于预期。本章内容自先前已宣布的研讨报告收拾概括,相关报告及风险提醒全文请参阅2018年10月22日宣布的《东易日盛:Q3收入稳健增加,现金流有所恶化》等相关报告。

    6、佩蒂股份(300673):国内宠物零食范畴翘楚(李跃博)

    公司积极整合海外优质资源,并开端大力布局国内市场。公司极力整合海外优质资源:(1)向生牛皮资源丰盛的乌兹别克斯坦采购,以获得更多物美价廉的原资料;(2)在越南投资建设子公司,越南好嚼已成为公司主要的生产基地,并在越南投资设立了第二个子公司越南巴啦啦;(3)在新西兰投资设立“北岛小镇”,该项目将有效应用当地优质丰盛的原资料和无污染的自然环境,生产高品德宠物食品;(4)与SUYFONG签订协定在柬埔寨共同投资设立柬埔寨跨客置业有限公司,后续将拓展柬埔寨市场。与此同时,2018年7月份,公司杭州分公司设立,开端着力大力布局国内市场。

    公司作为国内宠物零食范畴翘楚,尤其在咬胶范畴遥遥领先。与同行业其他企业相比,公司研发投入更多,技巧实力更强;依附产品研发和市场开辟,公司重要产品在国内、外市场的销售均坚持连续、较大幅度增加。

    风险提醒

    系统性风险、原资料价钱波动风险、汇率波动风险,出口退税政策变更导致利润波动风险。本章内容自先前已宣布的研讨报告收拾概括,相关报告及风险提醒全文请参阅2018年11月01日宣布的《佩蒂股份(300673):连续实现稳定高增加,Q3事迹基础符合预期》等相关报告。

    7、我爱我家(000560):二手繁华前夜,最佳受益标的(阎常铭)

    宏观角度,核心城市二手房市场繁华力度和长度将超预期,核心城市二手房将是未来信誉发明主体。银行必给地产加杠杆、经济下行信誉发明靠地产逻辑永不变,但三四线作为信誉发明主体的历史已经翻篇。未来核心城市二手房将是信誉发明的主体:核心城市显明存在二元格式:打算和市场,二手房市场因更市场化定价、所受交易约束更少,将成为未来信誉发明的主体。

    微观角度,近期核心城市二手房成交回暖趋势显明。从链家数据来看,北京、上海、杭州、南京、天津三月以来二手房成交套数大幅晋升。3月前两周,北京、南京、杭州分辨成交4787套、694套和395套,分辨超过2月整体成交套数的40%、62%和78%。从带看量、议价空间、成交周期等先行指标看,市场回暖趋势明白。另外,相关媒体报道,杭州3月1日到3月7日成交1587套,仅一周完成全部2月份销售量的70%。南京3月4日-3月10日,一周成交1280套,创下2019年以来单周成交量新高。

    公司将充足受益核心城市基础面回暖,享受范围和利润率双晋升。公司当前布局17个核心城市,其中北京市占率13%,排名第2,杭州市占率25%,排名第1,南京市占率10%左右。基础面回暖,公司不仅佣金范围晋升,利润率也会显明晋升。预计二手代理业务整体净利润率将从7%左右晋升至10%左右,杭州等布局较好城市更是有望从12%-15%晋升至20%以上。

    公司其他业务也将受益核心城市回暖,而公司所布局的17个城市基础都位于核心城市,趋势向好。除了二手房代理销售业务外,其他业务包含新房代理和分销、资产管理业务(相寓)和二手房租赁业务。

    核心城市二手房将是信誉发明主体,核心城市二手房繁华力度和长度将超预期。公司较早布局核心城市,将充足受益二线城市基础面弹性,带来范围和利润率双晋升。

    风险提醒

    商誉减值风险,货币政策大幅收紧,核心城市调控超预期严厉,小非减持风险。本章内容自先前已宣布的研讨报告收拾概括,相关报告及风险提醒全文请参阅2018年03月15日宣布的《我爱我家系列一(深度):二手繁华前夜,最佳受益标的》等相关报告。

    8、长春高新(000661):公司治理有望理顺,未来有望坚持较快增加(徐佳熹)

    金赛药业在生长激素水针连续坚持快速增加,新产品长效生长激素、重组促卵泡素等新产品逐步放量下,公司整体经营趋势有望逐步向上,而金赛作为国内重组蛋白药物的领军企业,缭绕儿童和帮助生殖用药及高低游产业链,并涉足相关诊疗服务,我们看好公司长期的发展空间。

    风险提醒

    主力品种销售低于预期;新品上量低于预期。本章内容自先前已宣布的研讨报告收拾概括,相关报告及风险提醒全文请参阅2019年03月07日宣布的《长春高新(000661)2018年年报点评:公司治理有望理顺,未来有望坚持较快增加》等相关报告。

    9、白云机场(600004):亿级枢纽牛回头,白云扬帆龙见真(张晓云)

    龙见真,珠三角新国际枢纽冉冉升起。我们以为未来5-7年是白云机场珠三角新国际枢纽位置逐步确立的进程。2017年白云机场上调为一类一级机场,比肩浦东机场、首都机场,成为民航局十三五计划中重点建设的三大国际枢纽;广东省“5+4”骨干机场打造计划及机场综合交通体系建设工程的开展将进一步拓展腹地需求;位于同一区域的香港机场面临中期产能瓶颈,白云机场有望受益高质量客源需求溢出;基地航空南方航空的国际战略调剂,助推白云机场实现国际客运范围与构造双改良。随着T2航站楼投入全面运营,产能扩大有望实现航空性业务与非航业务双驱动增加。

    再启航,非航业务助力成长为“下一个上海机场”。非航业务是枢纽机场超额利润的核心起源,2017年白云机场的免税客单价仅为20元(同期上海236元,首都230元),免税业务成为白云机场最大短板。随同国际客源、产品价差、货源品类、购物环境四大影响因素的大幅改良,白云机场未来免税业务事迹增加弹性宏大。中性假设下,未来7年国际旅客量复合增速10%假设客单价180元,将发明免税收入23亿元。

    牛回头,18-19年事迹坑带来难得的买点。18-19年遭受三大负面冲击(T2航站楼投产成本大幅增添、机场建设费返还政策撤消、控时刻政策的调控限制了收入端的增加),虽然18Q4和19Q1事迹下滑压力依然较大,但19Q2环比有望开端抬升,白云机场最艰巨的日子即将逐步过去(19年夏秋季大概率的时刻释放带来收入增速和产能应用率回升、T2航站楼新增成本基数效应消散、非航业务可能超预期)。

    投资策略:1)白云机场新近跻身国内三大国际枢纽机场,核亲信地粤港澳地域的经济增加保证需求端高质量增加;2)随同产能扩大与航线构造优化,最主要短板免税业务迎来中期拐点;3)随同运营才能优化,成本端改良空间宏大;4)产能应用率的连续晋升(18年处于低位)和非航业务逐步壮大是未来roe晋升的核心驱动力;目前白云机场正处于估值低位,在当前地位中长期持有胜率较大。

    风险提醒

    经济下滑,空难等不断定事件,时刻拓展不达预期。本章内容自先前已宣布的研讨报告收拾概括,相关报告及风险提醒全文请参阅2019年01月15日宣布的《亿级枢纽牛回头,白云扬帆龙见真》等相关报告。

    10、隆基股份(601012):单晶龙头,市场认可度不断晋升(苏晨)

    国内短期阵痛,单晶渗透率晋升:2018年1-9月单晶硅片多次调价,坚持单多晶合理价差,需求分化,18年10月单晶占比超50%。随着研发投入连续扩展,非硅成本及后端电池技巧支持单晶渗透率晋升,合理价差利于奠定下游扩产和向单晶转型的信念,公司市占率将进一步晋升,随同小厂出清完毕,公司盈利才能将恢复正常程度。

    组件国内出货第一,引领发电侧平价:2018年上半年,公司硅片出货15.44亿片,其中对外销售7.58亿片,自用7.86亿片。电池和组件出货3.23GW,其中单晶组件对外销售2.64GW(海外销售687MW),18年上半年国内出货第一。最新高效电池转换效力达23.85%,组件转换效力达20.66%,连续刷新世界纪录。同时,公司中标的技巧领跑者项目标组件成本降至1-1.5元/W区间,引领发电侧平价。

    海外出货超预期,市场认可度不断晋升:公司与美国地面电站开发商签署6亿美元高效组件大单,再次印证公司产品获海外认可。此外,1-5月隆基乐叶累计出货居印度市场第一,日本、德国市场出货量亦有突破,海外出货晋升,进一步奠定公司全球龙头的基本。

    风险提醒

    光伏行业装机需求不及预期;上游原资料价钱波动过大;海外贸易摩擦加剧,光伏产品出口量下滑。本章内容自先前已宣布的研讨报告收拾概括,相关报告及风险提醒全文请参阅2018年11月26日宣布的《电力装备新能源行业2019年度策略:凤凰涅槃,方可走出轮回》、2018年10月31日宣布的《隆基股份三季报点评:盈利短期承压,单晶需求不减》等相关报告。

    (文章起源:兴业证券南平分公司)

    (原题目:【兴证策略—行业比拟】兴证策略 多行业——2019年4月金股组合)

    (义务编纂:DF010)




    (责任编辑:雷波县)

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